福耀14年净利润增长15.8%至22亿元,每股派现0.75元,股息率达到5.5%。福耀近年来海外业务成长迅速,继俄罗斯之后,美国新厂也计划在15年陆续释放产能,成为国际业务新的增长动力。
　　
预计公司2015、16年EPS分别为1.276元和1.510元,YoY分别增长15.12%和18.35%。目前15、16年P/E为11倍和9倍,公司海外业务增长良好,现金股息率超过5%,维持买入的投资建议,目标价17元。
　　
14年净利润增16%,每股派现0.75元:福耀玻璃(14.65,0.050,0.34%)2014年完成营业收入129.28亿元,YoY+12.41%,实现净利润22.20亿元,YoY+15.76%,EPS为1.108元,符合预期。其中Q4单季营收、净利润分别达到35.7亿元和6.43亿元,YoY分别增长16.6%和10.7%、QoQ分别增长12.4%和21.7%。
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4年度公司拟每股派现0.75元,现金分红比例达到67.7%,按2月16日收盘价计算,税前股息率为5.5%。
　　
毛利率继续提升:14年公司综合毛利率为42.32%,YoY提高0.9个pct,其中浮法玻璃毛利率提高3.7个pct,成本控制效果良好。管理费用YoY+18.9%至15.4亿元,为研发费用和职工薪酬增加;财务费用YoY+17%至2.9亿元,为利息支出增加。业外收入YoY-66%至0.7亿元,为13年同期收到福耀双辽、福耀通辽出让土地使用权及其他非流动资产处置利得。
　　
海外业务布局长线,长期增长可期:14年度福耀海外业务收入达到43.06亿元,YoY+17.4%,优于国内业务9.7%的增速,占营收比提升1.4个pct至33.3%。目前福耀已经基本完成了国内各主要汽车生产中心的玻璃配套基地,国际业务将成为未来长期的发展重点,重点之一的美国400万套生产线按计划将在15年陆续释放产能,海外业务具备长期的成长空间和“中国制造”的竞争力。
　　
15年度经营计划符合预期:福耀计划15年度实现营收143.03亿元,YoY+10.6%,计划将成本费用率控制在78.89%以内,较14年度降低约1.1个pct,整体符合预期。
　　
现金股息率稳定在5%以上:福耀最近三年现金分红分别达到每股0.5、0.5和0.75元,福耀目前营收及利润增长稳定,产能扩张、资本开支也按部就班推行,其分红派息情况将继续保持高且稳定。
　　
盈利预测:预计公司2015、16年营收将分别达到146.76亿元和171.30亿元,YoY分别增长13.52%和16.72%;实现净利润分别为25.55亿元和30.24亿元,YoY分别增长15.12%和18.35%;EPS分别为1.276元和1.510元。目前15、16年P/E为11倍和9倍,公司海外业务增长良好,现金股息率超过5%,维持买入的投资建议,目标价17元。