浮法玻璃出货价从2016年三季度开始持续走高。从目前的情况看来，由于需求端成长良好，需求旺盛，浮法玻璃在2017年出货价也将维持高位。另外，考虑到玻璃原材料价格从今年年头高位持续下跌，信义玻璃的毛利有望更上一台阶。

　　

　　基于以上理由，中银国际首次覆盖信义玻璃并给出“买入”评级，给出9.8倍PE(现PE为9.18)，目标价为8.88港元(参考现价7.6港元)。

　　

　　“买入”评级主要基于以下理由：

　　

　　一、产能上升

　　

　　信义玻璃在中国浮法玻璃的市占率为11％，稳占龙头地位。另外，低辐射玻璃市占率为20％，排名第二。车用玻璃的市占率为25％，市占率全球排名第一。马来西亚工厂于年初开始投产，目前已经满产运营。2018年中以前，马来西亚工厂两条新的生产线将会投产。如上文说的，在2018年中，信义玻璃浮法玻璃日产能将会达到1.9万吨。所以，我们有理由认为：16-18年，信义的浮法玻璃的销售量年平均增长达6.6％，而信义其他两个主要产品：汽车玻璃和低辐射玻璃也能有年均4％的增长。

　　

　　二、产品价格走强，原材料价格下跌

　　

　　浮法玻璃需求旺盛，所以可以预计，今年售价将会继续维持高位。2017年前5月浮法玻璃的均价为每吨1450元人民币，与16年均价相比上涨了13％，与16年四季度相比上涨了1％。研究员预期尽管原材料，例如苏打粉等价格于第一季度达到高位顶峰，但最近价格有所回调。据测算，信义玻璃2017年毛利率将与去年同比增长0.8％达37.7％。

　　

　　基于以上理由，中银国际给出“买入”评级，目标价为8.88港元，从(i)非太阳能（000591）业务的10倍目标PE，(ii)太阳能业务的目标PE为9.8倍，与公司过往水平相当，并将其港股/A股/全球上市公司中的同行相比，PE折让13％/43％/45％。预期信义玻璃的净利润率为25％，股息率为5.6％。