玻璃的下游需求比较难以定量衡量，一般更多是通过调研下游加工厂的订单来看短期的一个需求。而库存数据，一定程度上能反映当下的玻璃需求情况。而玻璃的库存数据中，目前能统计的只有厂家的库存数据，贸易商的整体库存数据没有。我们在调研过程中，也了解到，像沙河，他的贸易商大概的一个占比20％左右，低的时候更少，而沙河地区贸易商体量最大，其他区域的贸易商没有沙河地区发达，更多是直销为主，贸易商体量小。而沙河整体的库存量占整体库存量的10％左右，所以从全国来看，贸易商的整体库存量相对于厂家的库存量较小，总体来看，行业的库存数据基本可以反映整体的库存走势。

　　1、  库存周期

　　图1：库存周期性

　　
               资料来源：资料整理、新湖期货研究所

　　

　　图2：库存周期阶段

　　

　　                 资料来源：资料整理、新湖期货研究所

　　
        库存周期通常分为四个阶段，

　　1、被动型库存减少：产量和库存的持续减少，改变了市场的供求格局，商品价格开始企稳反转。虽然产量和销量都在上升趋势，但是销量上升的更快，形成了对库存的消耗。此时，库存被动地减少，市场开始繁荣——经济进入补库存阶段。

　　2、主动型库存增加：随着库存水平达到低谷，价格持续上行，企业经营策略从保守转向积极：1）生产和采购更加积极；2）开展存货的投资或投机。经济步入到典型的补库存阶段，市场情绪乐观。

　　3、被动型库存增加：当市场需求下降，产品销量随之下降，但是产量还未来得及相应调整，此时会出现库存增加，这是产品滞销形成的库存积压，是被动的库存增加。此时，增长放缓初现端倪——经济进入去库存阶段。

　　4、主动型库存减少：库存的不断累积将迫使企业开始调整自己的经营策略，生产和采购趋于谨慎，以减少产量；同时采取措施处理存货，要么降价倾销，要么减产以缓解价格下降压力。

　　

　　2、  玻璃历史库存与价格分析

　　

　　图3：库存与价格

　　

　　             资料来源：玻璃期货网、新湖期货研究所

　　
图4：玻璃库存与价格关系

　　

　　            资料来源：玻璃期货网、新湖期货研究所

　　

　　从玻璃的库存周期图来看，玻璃的贸易环节相对单调，更多的时候，是被动的去库和累库，主动的相对比较少，被动的去库和累库，库存与价格是成反向关系的，所以从历史行情来看，玻璃的库存与价格反向关系比较明显。其中，1时间段，2011年玻璃产能大增，新增浮法线24条，产能1.17亿重箱，加上下游需求不佳，房地产与汽车行业增速减缓，供应增加，需求又不佳，销量下滑，库存累加，价格下跌，是一个被动累库的阶段。2时间段，依然是个被动累库的阶段。2014年，整体经济环境不景气，房地产资金紧张，竣工延缓，玻璃下游需求不佳，行业累库，价格下滑。3时间段，2016年，需求开始启动，国家出台房地产刺激政策，玻璃销量上涨，库存下降，价格上涨，被动的去库存阶段。4时间段，主动补库阶段，2017年11月份，环保问题，沙河关停了9条生产线，供给压缩，市场预期好转，加上三、四线棚改利好，地产好转，市场预期较好，进行了一轮主动补库阶段，市场价格也是持续上行。5阶段，主动去库阶段，2018年春节后，市场需求启动不如预期，之前挺价累库的企业，资金压力逐步显现，厂家不得不通过降价销售，来增加自身出库，减少库存压力，出现了一波主动去库，价格和库存同步下行。6阶段，被动累库阶段，2019年，房地产经济压力大，销售和竣工增速均下滑，玻璃下游需求不佳，库存持续累加，价格也是一路下跌，行业进入被动累库阶段。

　　
3、  玻璃库存季节性与需求季节性

　　
图5：库存季节性

　　

　　               资料来源：玻璃期货网、新湖期货研究所
       
        从季节性来看，玻璃的库存走势也符合玻璃需求的季节性，春节前是玻璃一年中需求最淡季，下游需求停滞，产量直接转换为库存，累库速度最快。而元宵节后到7、8月份的样子，整个上半年，是一年中的一个淡季，先是节后需求启动，然后6、7月份梅雨季节，需求下滑，库存先跌后涨，但整体需求波动幅度不大，相应的库存表现也比较平稳。而下半年是玻璃的旺季，金九银十是传统玻璃的需求旺季，有些贸易商会选择在8月中旬的样子进行囤货，率先启动需求，库存下降，价格上涨。11月中旬的样子开始，北方一些地区天气原因，需求开始下滑，由旺转淡，库存又开始进入累库阶段。

　　
4、  从当前的库存看需求

　　
图6：玻璃库存与地产关系

　　

　　                        资料来源：wind、新湖期货研究所

　　

　　从图5中的库存季节性图可以看出，目前玻璃的库存从2019年以来基本是一路累加的，累加速度高于往年，库存压力处于历史高位，就算3-4月份以来，需求启动，也没看见库存有下降的趋势，从侧面反映下游需求很差，启动不佳。而从地产数据来看，2018年下半年以来，地产的新开工、竣工以及销售增速开始下滑压力，地产资金压力大，采取延缓竣工周期，玻璃需求不佳，库存累加，玻璃库存的上涨与房地产增速下滑在这个时间段反向关系比较明显。而从前面库存周期性来看，玻璃贸易商投机性比较弱，库存的变动更多是被动的过程，库存与价格大部分是存在反向的关系，所以，一定程度上，玻璃库存的变化可以反映玻璃需求。而今年的玻璃库存是一路上涨，未看见有下降的趋势，再未见到库存有下降趋势前，对于价格，我们认为还是存在下降的压力。