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“熟料资源化”将在2018年继续对水泥行业产生边际影响

来源:快资讯  撰稿人:  发布时间:2018年06月07日 浏览:
摘要:

水泥行业是经济“新常态”下配置价值非常高的周期品。新常态下的需求周期平抑是大趋势。而,平抑的周期下水泥的行业定价权最强、稳定性较高,价值属性逻辑最能讲通。......

  广西、江西地区的主导企业南方水泥、海螺水泥、华润水泥、台泥水泥、红狮水泥等陆续发布提价通知。江西各企业的调价幅度在30元/吨。广西区域各企业各标号水泥价格上调幅度在10-20元/吨不等。南方、海螺、华润、台泥、红狮、京兰等多家水泥企业集体涨价。

  目前,水泥需求逐步进入到淡季。为何旺季尾声,水泥价格仍然可能延续上扬?

  牛邦投教研究员认为,主要有三个方面的原因:

  ●其一、从同比数据看,2018年同期库容比更低。

  ●对比2017年同期的错峰生产规划,牛邦投教研究员认为,2018年的错峰生产政策对供给端的收缩力度进一步加强。

  ●“熟料资源化”趋势在不断加速,整体价格表现可以说是屡次超过市场预期。

  在牛邦投教研究员看来,水泥行业是经济“新常态”下配置价值非常高的周期品。新常态下的需求周期平抑是大趋势。而,平抑的周期下水泥的行业定价权最强、稳定性较高,价值属性逻辑最能讲通。

  现在新常态下盈利波动整体波动越窄的行业,龙头企业相比于行业总体平均成本有明显优势的行业,而且未来资产负债率比较低,分红率有提升能力的龙头,是可以讲类价值化的逻辑的。

  ●水泥正好从各个条件上来看比较符合这个标准。水泥是弹性、区域型产能,整个产业链条在国内、是本土化定价产品且产业链条上库存少,基本没有杠杆,受到预期的影响相对较小。

  ●此外,大型水泥企业由于有自有矿山的原因,具有很强的上游属性,在目前的“供给侧改革”大背景下水泥龙头对于整体市场的定价权是非常强的。

  ●最后,“熟料资源化”将在2018年继续对行业产生边际影响,加速企业出清和龙头的产业链条延伸。

  为何旺季尾声,水泥价格仍然可能延续上扬?牛邦投教研究员认为,原因主要有三点:

  ●其一、从同比数据看,2018年同期库容比更低,错峰生产政策更严,且在“熟料资源化”的背景下供给同比进一步收缩,预计未来三个月水泥淡季价格的下滑幅度有限,对全年的水泥价格形成重要支撑。

  从库容比看,2018年6月初全国水泥库容比仅为54%,从历史来看处于绝对低位,去年同期61%;华东库容比仅不到47%,去年同期约57%。在库容比处于历史低位的情况下,企业协同的心态将更加稳定,价格下滑幅度有限。

  只要天气不特别恶劣,低库容比下的叠加施工的相对连续,对水泥价格能够起到非常重要的支撑作用。

  ●其二、对比2017年同期的错峰生产规划,博览研究员认为,2018年的错峰生产政策对供给端的收缩力度进一步加强,错峰生产的规划也更加细化、有针对性。

  例如,山西省2018年非采暖季停窑60天,去年同期20天;江苏省2018年高温梅雨季停产30天,去年同期20天。各省在错峰的时间安排上相对延长,边际收缩力度更大,而且今年错峰的监管执行力度也进一步加强。

  6月1日开始,山东等地的错峰生产就要开始执行,这将大大减少熟料的供应能力从而持续优化行业供需关系。

  ●其三、“熟料资源化”不断提速。今年一季度水泥行业的整体走势相对平稳,相比其他周期品体现出了较强的韧性。而,进入二季度以来,整体价格表现可以说是屡次超过市场预期。其核心原因是在诸多因素的综合作用下,“熟料资源化”趋势在不断加速。

  往后看,近期各地政府频繁针对矿山、水泥产能出台管理方案调整。

  比如,浙江省《水泥工业2018-2022年发展规划》已经出台,《规划》中提出到2022年前后全省建设5个熟料基地(南方3个、海螺红狮各一个;并搭载绿色矿山)。山东省、江苏省等地均积极进行产业结构调整,关闭、搬迁、整改区域内的水泥产线(例如徐州市要求中联水泥等生产线下半年关停)。

  而长江沿线针对采矿、采砂等资源性行业的整改刚刚拉开序幕。体现了政府对原材料、熟料资源的重视和接下来几年对这些资源进行统筹集中管理的大发展方向。而像山东淄博等建材大市其实早已未雨绸缪,提前开始进行行业改革。因此,这将有效的从产业链条上游去压缩水泥行业的整体有效产能,在“新常态”下行业进一步集中是大势所趋,而大型水泥企业进一步获取更多市场份额的确定性极强。

  水泥行业是经济“新常态”下配置价值非常高的周期品

  首先,新常态下的需求周期平抑是大趋势。当前经济状态下,旧动能仍然承载着较强的为新动能造血的功能。因此,决策层更多是希望看到新动能在经济中的占比越来越多,而不是旧动能出现断崖式下滑。

  近期决策层的重要工作会议上明确指出,供给侧改革将仍然贯穿整个新旧动能转换的过程。决策层是希望在经济总量有所缓步回落的同时,同步加速供给的收缩,这也是当前政府工作的大方向。

  而,基于当前的决策层各项表述和核心的诉求,博览研究员认为,近年大部分工业品的价格还是会延续在较高盈利中枢下的震荡,不同的周期品振幅是不同的,但总体需求周期平抑是大趋势。因而对周期品的配置逻辑也在逐渐转变。

  其次,平抑的周期下水泥的行业定价权最强、稳定性较高,价值属性逻辑最能讲通。

  历史上看大家选择周期品一般都是觉得钢铁是优于水泥的,因为钢铁整个周期性更强,整个产业链条上杠杆较多,更容易从周期波动弹性中获益。但是,现在随着需求周期的波动变窄,而供给周期的扰动减少,我们在这个时点对周期品的配置逻辑和历史上看有明显区别。

  现在新常态下盈利波动整体波动越窄的行业,龙头企业相比于行业总体平均成本有明显优势的行业,而且未来资产负债率比较低,分红率有提升能力的龙头,是可以讲类价值化的逻辑的。

  水泥正好从各个条件上来看比较符合这个标准。水泥是弹性、区域型产能,整个产业链条在国内、是本土化定价产品且产业链条上库存少,基本没有杠杆,受到预期的影响相对较小。

  大型水泥企业由于有自有矿山的原因,具有很强的上游属性,在目前的“供给侧改革”大背景下水泥龙头对于整体市场的定价权是非常强的。

  最后,“熟料资源化”将在2018年继续对行业产生边际影响,加速企业出清和龙头的产业链条延伸。

  2018年随着政府诉求更加重视“绿水青山”,中国石灰石矿山的格局将从过去“规模小、散乱差”向“集中化、规模化、正规化”靠拢。

  采矿权的收缩与矿山的正规化将导致大量中小无证矿山的退出,大幅提高原材料石灰石矿石的边际成本。原材料的成本上升将促使行业分化,需要外购石灰石的水泥小企业由于竞争力加速衰弱逐步退出市场。

  相比之下,像水泥龙头由于拥有大量的石灰石矿山储备,基本不会受影响,反而能够获得更多的水泥和熟料市场份额,另外通过自有矿山为一些附近小的混凝土搅拌站提供骨料等获得更多具有“资源属性”的利润。

  水泥龙头布局混凝土、向拉法基“不卖一吨熟料和水泥,只卖商混”的经营模式逐渐过渡,因此,博览研究员认为,通过产业链条的不断延伸,水泥龙头企业甚至具备“二次成长”的逻辑。

  总结

  简而言之,短期看,市场对需求的预期过于悲观,这其实是当前水泥行业估值上的安全边际,而水泥和别的周期品在定价上存在较大差异(盈利取决于集中度而非产能利用率,这是明显的预期差),加之微观价格数据等的不断验证有较好的预期修复作用。

  中期维度来看行业格局的加速向好市场认知仍有不足,龙头加速集中的趋势、产业链条的延伸、行业向价值属性的转变其实是大势所趋的。

责任编辑:王澎
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