1.宏观

  2017年1-2月，全国宏观经济指标大部分表现积极，与去年同期相比生产和需求略有回暖。实体经济效益延续去年下半年的好转势头，工业品出厂价格继续恢复性上涨；工业用电量1-2月同比增长了6.9%，而去年1-2月用电量同比增长率为负值。整体工业产出增速较去年同期明显加快，较去年全年提高0.3个百分点。投资端全国固定资产投资增速回复增长势头，尽管仍低于去年同期，但较去年全年已有明显增长。

  随着2016年供给侧改革的逐渐深入，供需关系得到改善，工业领域表现尤其突出，工业品价格合理回归是供求关系改善的直接反应；另外CPI与PPI继续温和上涨，反映出总的供给和总的需求也在逐步改善，总需求走向回暖。

  1.1工业增加值

  2017年1-2月，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，增速较去年全年加快0.3个百分点，较去年同期加快0.9个百分点，延续了去年下半年的恢复势头。工业用电量同比增长6.87%，较去年全年增速提高4个百分点，显示了工业生产活动积极性明显加强。

  图1：全部工业增加值及主要行业工业增加值同比增速走势（%）

  数据来源：国家统计局

  促成1-2月工业增加值快速恢复增长的主要原因是：1、工业出口加快，1-2月规模以上工业出口交货值同比增长8.8%，其中汽车、电子行业出口交货值分别同比增长18.1%和11.1%，较去年全年加快11.1、4.5个百分点；2、行业面总体向好，41个工业大类行业中，增速较去年全年改善的有31个行业；3、装备制造业和高技术产业支撑作用显著，1-2月，装备制造业和高新技术产业增加值分别同比增长11.9%、12.6%。总的来看，今年以来，工业产品供需状况继续改善，工业产品价格稳中有升，新兴产业继续较快增长，部分传统产业有所复苏。

  1.2 PMI

  从整体趋势来看，2017年前两个月PMI延续去年下半年的上升走势，国家统计局PMI 1月份为51.3%，2月份为51.6%，已连续5个月保持在51%以上的水平，制造业稳中向好的发展趋势凸显。从分项指标来看，2月份生产、新出口订单、产成品库存、从业人员、供应商配送时间、生产经营活动预期等指标都出现明显提高，生产指标连续五个月保持在53%以上，生产积极性较高；2月新出口订单指标升至50.8%，表明进出口继续回稳向好；从业人员指数49.7%，高于去年全年水平，表明制造业企业用工量降幅继续收窄；2月份供应商配送时间指数为50.5%，比1月份提高0.7个百分点，升至临界值之上，表明制造业原材料供应商交货时间有所加快。

  图2：PMI走势图（%）

  数据来源：国家统计局、WIND、中国水泥研究院

  财新中国PMI走势与国家统计局数据基本一致，1月为51%，2月为51.7%。从分项指标来看2月产出进一步增长，增速环比上升，产出扩张动力来自新业务总量的进一步增长，而新业务增长的部分原因是新接出口业务量增幅强劲。2月原材料成本继续大幅上升，为保护利润空间，月内厂商相应继续上调产品价格，加价幅度可观。2月产出和新订单指数均较1月有所回升，但厂商补库存的持续性还有待观察，投入和产出价格指数仍保持高速上涨，但较1月进一步放缓，因此未来中国制造业是否能延续回暖趋势还不能断言。财新中国专家表示，二季度或是关键窗口期。

  1.3 CPI、PPI

  2017年1-2月，CPI同比增速继续上涨，1月份同比上涨2.55%，2月涨幅大幅回落至0.8%，2月CPI环比下滑0.2个百分点。1月核心CPI同比上涨2.20%，2月核心CPI同比上涨1.8%。2月份在春节因素和寒潮天气影响下，价格基数较高，导致2月份CPI同比涨幅中翘尾因素较1月份减少1.5个百分点，而新涨价因素1月份为1.0%，仅比2月高0.2个百分点。2月CPI环比下降的主要原因一是食品价格明显回落，二是旅游相关服务价格出现回落。

  图3：CPI、PPI当月同比增速走势图（%）

  数据来源：国家统计局、中国水泥研究院

  PPI同比及环比继续上涨，1月PPI同比上涨6.9%，2月同比上涨7.8%；1月PPI环比上涨0.8%，2月环比上涨0.6%，环比涨幅逐渐收缩。1月生产资料PPI同比上涨9.1%，2月同比上涨10.4%，但环比增速也在逐月收缩；生活资料1-2月同比涨幅与2016年年底持平，环比涨幅也有下滑走势。2月份环比走势来看，煤炭开采和洗选业价格环比只有0.1%的丈夫，黑色金属冶炼和延压加工环比涨幅较大为2.3%，农副产品加工业价格环比由1月的上涨0.4%转为2月的下降0.3%。

  1.4 M0、M1、M2

  2月末，M2余额158.29万亿元，同比增长11.1%，增速比去年同期低2.2个百分点； M1余额47.65万亿元，同比增长21.4%，增速比去年同期高4个百分点； M0余额7.17万亿元，同比增长3.3%。1-2月累计净投放现金3400亿元。月末人民币贷款余额109.8万亿元，同比增长13%，增速比去年同期低1.7个百分点。1-2月累计新增人民币贷款3.2万亿，同比少增366亿元。

  图4：货币供应量当月同比及新增人民币贷款及社会融资规模当月值（%，亿元）

  数据来源：中国人民银行、中国水泥研究院

  截止到2月末，社会融资规模存量为160.73万亿元，同比增长12.8%，其中对实体经济发放的人民币贷款余额为108.53万亿元，同比增长12.9%。2017年1-2月社会融资规模增量共计4.87万亿元，比去年同期多5611亿元；其中对实体经济发放的人民币贷款增加3.34万亿元，同比少增25亿元。