水泥是大宗原材料商品，是典型的周期性、投资拉动型产业，与宏观经济的周期与固定资产的投资波动密切相关。作为建筑工业三大基本材料之一的水泥，素有“建筑工业的粮食”之称。上游是包含石灰石、粘土和煤炭等原材料；下游为混凝土并服务基础设施建设、房地产以及水利、农村等下游终端需求。

  近年来，固定资产投资和房地产投资增速明显下滑，水泥下游需求进一步萎缩，但基础设施建设保持稳定性增长，一定程度上支撑了水泥行业的需求。供给端，受能耗、环保、质量、安全等国家强制性标准，产能释放得到进一步调控，但过剩问题依旧严峻。

  水泥价格自2000以来，经历了先跌后涨再跌的波动运行，在2015年出现触底反弹，目前达到多年的中枢水平。水泥行业属于完全竞争性产业，依赖能源、运输成本高、销售半径小，具有高度分散和区域性明显等产业特点，故影响其价格的因素众多。

  固定资产投资作为水泥需求主要影响因素之一，在充分对比考量及量化后，才能做出最终结论。

  (一)水泥的产业链

  水泥行业的上游产业主要是石灰石、粘土、煤炭、电力能源等行业，经过两磨一烧制成水泥，下游产业主要是混凝土并服务于房地产、水利、基础设施建设等固定资产投资规模较大的行业，其中最主要的是房地产业。

  水泥企业对下游产业的定价能力是影响利润的主要因素。上游原燃材料价格的上涨会产生传导效应，带动水泥价格攀升，进而拉动下游产业价格的上升。

  （二）国内固定资产投资和水泥需求的关系

  投资是拉动经济增长的三驾马车之一，也是政府对经济进行宏观调控的重要方式，固定资产投资在投资中占有战略高位。一定程度上，水泥需求受固定资产投资的带动。

  2016年，我国水泥需求量达到24亿吨，2017年1-7月水泥需求达到13.26亿吨，同比增长0.2%。上半年以来，华东需求表现最好，华北、东北拖后腿，西南、中南增速均放缓，西北需求下滑幅度缩窄。

  有业内人士预测，今年需求将持稳，预计全年水泥产能与2016持平，维持在24亿吨左右。而在未来，国内市场对水泥总量需求将平稳下降。

  2016年，全社会固定资产投资完成额为606466亿元，2017年1-7月固投完成额为337409亿元，同比增长8.3%。固定资产投资增速创2003以来的新低，今年上半年，固定资产投资依旧延续着2015年以来“国有快、民间慢”的总体格局，但随着民间投资回稳向好，国有投资增长放慢，两者增速差距显着缩小，四大区域的投资增长态势出现分化，呈现出“东中西放缓、东北收窄”的局面。三大领域中，基建投资延续高速增长，但增速有所回落，房地产投资增速加快，高库存矛盾基本化解，制造业投资增速回升，但仍处在较低水平上。当前，固定资产投资形势稳中有忧，存在一定下行压力。

  产量高位增长地区基建增速均较高。

  宁夏：2017年上半年银川地区基础设施投资达385.55亿元，同比增长66.1%，其中交通运输建设95.9亿元。大量的基建拉动了全区水泥的增长。

  西藏：投资增速20%。

  安徽：房地产新开工20%高位；基建投资28%，增速高于去年。

  广东：广东基础设施投资3524.48亿元，同比增长26.5%，创2010年以来最快增速。

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  （三）市场研判

  一、固投对水泥需求的拉动或下降

  经济新常态下，随着我国经济结构的优化、原材料价格的上涨，单位投资拉动的需求在逐年下降。2003年，单位固投能拉动1.55万吨的水泥需求，而2016年，下降到0.39万吨。需要认识到的是：当单位固投拉动的需求递减的速度大于固投递减的速度时，将是需求下降的信号。

  二、供给端发生的变化

  在供给端，新增产能大幅萎缩，北方地区产能过剩程度高于南方。

  北方地区严重过剩，华北、西北地区，过剩超过50%；东北地区，过剩超过40%；扣除掉因错峰生产导致的停窑因素，华北、西北过剩仍达40%，东北过剩21%。

  南方地区过剩，西南地区，过剩超过30%；华东、中南地区，过剩超过25%。

  2010-2016年间，预分解窑淘汰1040万吨，其他窑淘汰3.9亿吨，其他窑熟料产能基本淘汰完毕。在2016年底，预分解窑熟料产能18.1亿吨（利用率65%）；水泥产能34.6亿吨（利用率69.45%）。

  2016年10月25日，国家工信部、国家环保部下发《关于进一步做好水泥错峰生产的通知》，就落实国办发34号文件精神，做好2016至2020年期间水泥错峰生产提出具体要求。目前，错峰生产政策已覆盖25省市（80%熟料产能），影响已成全国性。

  三、行业预测

  利润方面：

  2016年，水泥行业实现利润518亿元，同比大幅增长55%。2017年上半年，水泥行业营收4598亿元，同比增长21%；利润333.6亿元，同比增长248%。

  中国水泥研究院高级分析师郑建辉表示，2017年全年水泥行业利润预计在790亿元左右，同比增长53%，下半年实现460亿元，与2016年下半年相比，同比增长8%。

  价格方面：

  2016年，全国散装P.O42.5水泥均价为260.97元/吨。2017年1-7月，全国水泥价格均价为321.22元。目前，价格处于2000年以来的价格中枢位置（330元/吨左右，波动在235~420元/吨）。

  四川水泥协会会长，西南水泥党委书记、执行总裁白彦在接受中国水泥网采访是曾表示，从产业结构来看，水泥价格应处于钢材的1/10左右。散装高标水泥价格，出厂价格维持在350-400元/吨之间比较合理。对于当地生产环境较好、成本较低、地方给予一定优惠政策的企业，定义在300-350之间也为合理水平。

  预计下半年，水泥价格将突破中枢并持续半年以上。价格方面将修复5月（334.07元/吨）高位，同时增长幅度难以超过10元/吨。

  原因：

  （1）成本明显上升

  （2）下半年需求放大

  （3）供给明显收缩

  需求方面：

  2017年1-7月，水泥累计产量为132612万吨，累计同比增长0.2%。需求将持稳，预计全年水泥产量与去年持平，维持在24亿吨左右。而在未来，国内市场对水泥总量需求将平稳下降。