本周建材行业表现稍弱,主要是宏观数据偏弱所致,强化了中期需求向下的预期,即使微观层面需求,例如地产销量、水泥发货等仍保持了旺季特征。

    本周水泥发货量仍维持高位水平,库位继续下降,价格环比涨1%。玻璃需求稍弱,沙河厂家降价促销的效果明显,价格环比下降0.8%。预计水泥价格将继续上涨,玻璃价格在未来两周随着库位下降到合理水平而企稳。

    3月中旬以来的高频数据显示宏观经济韧性较强,例如,地产推盘销售量、水泥发货量、钢铁玻璃库存下降速度等等。供给侧改革使得周期品此轮景气拉长、中枢上移、波动收窄已成为共识,4月份数据或改善市场对于投资快速下滑的担忧,短期超跌的水泥玻璃或迎来一轮反弹,关注一季报预期较好的华新水泥、万年青、海螺水泥、上峰水泥和旗滨集团。细分领域的北新建材、帝王洁具和凯伦股份也值得关注。

    中期的需求有隐忧,金融去杠杆、限制地方政府举债和环保加强对于整体需求的压制效果逐渐体现,3月份建筑业PMI新订单指数表现已弱于去年。长期来看,周期股龙头的业绩匹配度仍是很好的,2018年普遍具有高增长和历史低位的估值(见下表)。2020年之前需求平稳和供给侧改革,剩者为王的逻辑依旧成立,尤其是具有对供给侧逻辑,又能走向全球需求的龙头公司。从过去两年的涨幅来看,海螺超越了其他水泥股。海螺不仅提高了国内的市占率,而且国外新建产能也在加速。以海螺出色的战略水平和战术能力,加上本轮全球基建投资需求提供了水泥增量市场,公司的海外产能或加速释放。玻璃等其他传统周期性行业也是类似的演绎过程。

    风险提示:固定资产投资低于预期,宏观经济大幅下滑,供给侧改革不及预期。