行业点评 家装建材:地产数据超预期,继续推荐北新建材、东方雨虹。1)本周家装建材表现强势,凯伦股份/北新建材/东方雨虹/伟星新材上涨7.79%/7.31%/5.13%/4.57%,自上而下看,我们认为与12月地产数据表现超预期相关,12月单月新开工面积同增20%,竣工面积同增5.76%,新开工有韧性,竣工端逐渐好转,其中东方雨虹、凯伦股份与地产前端新开工关联度更大,北新建材、伟星新材与地产后端竣工关联度更大。2)自上而下看,我们继续推荐地产后端的北新建材,2018年新开工增速大超预期,但竣工端表现较弱,我们认为2019年将从新开工端逐步转为竣工端,北新建材有望受益需求回暖。3)自下而上看,我们继续从经营质量提升、盈利能力回暖两个维度推荐东方雨虹。①经营质量稳步提升:自上而下来看,11月总理在国务院常务会议上指出要抓紧开展专项清欠行动,切实解决政府部门和国有大企业拖欠民营企业账款问题;自下而上来看,公司自10月以来通过更改考核机制(重视应收账款回款及经营活动现金流),我们预计公司2018年Q4经营情况有望大幅好转。②盈利能力恢复性回暖:10月布油冲至87元/桶后逐步回落,公司营业成本以原材料为主,与石化产品关联度较高,原油价格回落利好公司盈利能力提升。

    水泥:2019年需求边际趋弱,继续推荐海螺水泥,建议关注冀东水泥。1)回顾2018年:①需求端:水泥累计产量达21.77亿吨,同增3.4%;熟料累计产能14.22亿吨,同增3.56%,全国水泥需求稳健。12月单月产量同比4.3%,较去年同期提升6.5pct,需求有所复苏。分区域来看,华北(8.5%)/华东(3.1%)/中南(3.7%)/西南(5.9%)需求更佳。②供给端:截止2018年底,设计熟料产能维持在18.2亿吨,环保政策对2018年供给端影响较大。2)展望2019年:①需求端:我们预计地产由新开工端逐步传导至竣工端,对水泥需求形成一定拖累;基建投资企稳回升,对水泥需求形成一定支撑。我们认为在两股合力作用之下,2019年全国水泥需求边际趋弱。②供给端:环保逐步脱离“一刀切”,供给边际放松。根据水泥协会数据,预计2019年将有2500万吨产能新点火,主要集中于华南、西南片区。③价:我们认为在需求趋弱、供给边际放松的背景下,需要精选区域,首推华北地区(在环保脱离一刀切的影响下,尽管供给出现边际放松,但是需求大幅提振,12月单月华北水泥产量同增72%,较去年同期提升100pct),华东地区(企业自发错峰,受政策影响更小,需求较好,12月单月华东产量同增5.7%)。3)继续推荐海螺水泥(预计股息率达5.4%),建议关注冀东水泥。

    风险提示: 宏观经济下行、错峰生产环保督查不及预期、产能置换超预期风险。