普钢重心缓慢下移，存量需求仍在高位。伴随房地产、制造业逐步走弱，普钢需求年内如期下滑，但房屋低库存和房企高周转模式支撑下，整体需求回落速度缓慢。统计局数据显示，1-8 月份钢材表观消费增速仍有 6.4%。四季度钢材需求预期仍然谨慎，但预计年内新开工面积仍能保持正数。

　　供应高弹性，关注四季度环保潜在超预期。尽管需求高位，但供应端宽松条件下，行业景气度缓慢下移。经历供给侧洗礼后，钢材产量由此前刚性特点转变为高弹性。电炉和长流程钢厂废钢系数的灵活调节为钢厂利润底部提供了保护垫。另一方面，随着 70 周年大庆和取暖季的来临，警惕今年四季度供应端环保限产超预期。

　　成本端，矿石供应趋于平缓，废钢成为关键成本支撑。伴随巴西复产，铁矿石年度供需缺口由 9000 万吨收窄至 5000 万吨，预计四季度矿价仍将处于 80-90美金高位。2018 年年中开始，废钢成为钢材生产中重要的原料之一，废钢产量占粗钢比例已经超过 20%。需求增长快于供应释放，2019 年以来废钢价格持续呈现易涨难跌态势。废钢刚性支撑下，钢价 3300-3400 元/吨成本支撑线较强。

　　价格：钢材现货价格小幅回升现螺纹、热卷价格分别为 3760、3697 元/吨，周变动分别为 2.17%、-0.60%；螺纹、热卷最新期货价格分别为 3437、3443 元/吨，周变动分别为-13.73%、-10.76%；现唐山 66%铁精粉价格 829 元/吨，周涨幅 1.14%。巴西、澳洲铁矿石到岸价分别为 835、765 元/吨，周变动分别为-0.24%、-0.65%。巴西-中国和澳洲-中国海运费分别为 23、8 美元/吨，周变动分别为 0.12%、-12.66%。山西二级冶金焦报 1750 元/吨，周环比持平。 利润：钢材利润回升加权生铁和钢坯成本分别报 2368、2917 元/吨，周涨幅分别为 0.08%、0.06%。分产品看，螺纹、线材、热卷、冷板、中板的加权利润分别为 97、312、-134、-43、-111 元/吨，周变动分别为 66、21、-22、-10、6 元/吨。

　　风险提示：原材料价格波动，宏观政策变化，下游需求变化。