中金公司：进一步降息空间已不大

　　中金公司昨日发布的研报预计，8月份中国CPI(居民消费价格指数)同比增速将为1.8%；全国房地产价格有望继续温和回升；目前进一步降息的空间已不大。

　　出口继续下滑

　　中金公司首席经济学家梁红预计，8月份整体经济活动将趋弱。在全球和国内资本市场动荡的环境下，外部需求仍旧疲软，而国内投资需求或将受风险偏好下跌而下滑。另一方面，货币供应量和信贷扩张将维持宽松态势，部分得益于银行对金融机构的授信。在消费方面，预计8月份CPI将较7月份有所上行，而社会消费品零售总额增速有望保持稳定。

　　环比来看，部分受阅兵期间北京周边7省市暂停部分重工业生产以减少空气污染的影响，8月工业增加值月环比或将下滑为负值。但由于去年同期基数低，8月份工业增加值同比增速将小幅上升至6.6%。

　　参照去年11月北京举行APEC(亚太经济合作组织)峰会的情形，因北京和河北一带工业生产增速放缓，当月工业增加值同比增速较去年10月份下滑了0.5个百分点。除了阅兵造成的扰动之外，短期内工业增加值增速难有起色，因为国内外市场的动荡可能抑制短期国内投资需求，而大宗商品价格的持续波动可能会抑制库存需求，此外，包括人民币(6.376, 0.0000, 0.00%)汇率在内的全球市场不确定性导致外部需求疲弱。

　　梁红预计，8月份固定资产投资同比增速将从7月的10.3%回落至9.5%。短期来看，外部和内部因素均不利于近期投资增长。此外，原材料价格疲弱可能拉低名义固定资产投资额增速。

　　8月份社会消费品零售总额预计同比增长10.6%，较7月的10.5%小幅上升，反映零售销售量走势平稳以及消费品价格——特别是肉类食品和服务业价格同比进一步上升；预计8月社会消费品零售量实际同比增速将持平于10.4%。

　　8月份出口同比增速可能继续下滑至-9.1%，7月份这一数字为-8.4%。全球市场大幅波动和大宗商品出口国需求乏力，短期内将抑制出口需求。人民币对美元小幅贬值短期内可能影响以美元计价的出口额增速。由于进口大宗商品价格显著下降，近期国内投资风险偏好较低，预计8月份进口同比增速将进一步下滑至-9.7%。同时，贸易顺差可能维持在480亿美元左右。

　　8月社会融资总量将达9000亿

　　中金公司还表示，预计8月份CPI同比增速为1.8%，高于7月的1.6%。随着肉类产品价格趋于稳定，8月CPI环比增速或低于6月和7月。尽管能源和全球大宗商品价格大幅下挫，但国内定价的大宗商品价格有所企稳，8月份PPI同比增速为-5%，较7月的-5.4%小幅回升。同时全国房地产价格有望继续温和回升。

　　预计8月份新增人民币贷款达到1万亿元左右，M2同比增速维持在13.3%；预计8月份社会融资总量为9000亿元，高于7月的7190亿元。另一方面，8月至今有3400亿元的地方政府债务置换为地方政府债券，在衡量实际融资需求时，应将这一部分加回到社会融资存量中。

　　中金公司认为，财政政策应在稳增长中发挥更大作用，以帮助企业部门、特别是制造业减负，以修复盈利能力。虽然货币政策短期内有望保持宽松，但考虑到消费品、工业品和房地产价格走势明显分化，进一步降息的空间已经不大。

　　此外，制造业的高税负和持续增加的财政存款削弱了货币宽松的效果。在国内和全球市场动荡加剧、大宗商品价格波动以及外部需求疲弱的背景下，政府有必要加大财政宽松的力度来促进经济复苏。预计下半年政府将加大推动有效投资的力度，同时期待明年政府推动财税体制改革以减轻有效税负。