杰克逊霍尔全球央行年会近日闭幕，美欧日等央行可谓“家家有本难念的经”。作为美联储政策走向的重要发声窗口，美联储主席耶伦和副主席费希尔的讲话更像是“演双簧”，让人对美联储再次加息的预期升温。

　　耶伦继续“打太极”

　　杰克逊霍尔年会由美国堪萨斯城联储主办，已经有30多年的历史。这些年来，杰克逊霍尔因各国央行高官常常齐聚于此而闻名，历任美联储主席都会利用这个场合释出货币政策方向的信号。

　　市场最关心的莫过于美联储何时再加息，虽然美联储主席耶伦对于加息时点一如既往“打太极”，但从她的语调中却可以明确感到“鹰派”倾向。耶伦表示，未来美国经济将继续温和增长，劳动力市场继续改善，通胀率逐步回升至2%的目标。考虑到美国劳动力市场的稳固表现以及美联储对经济和通胀的预期，未来几个月内加息的可能性有所加大。

　　不过，耶伦并未提及具体的加息时间表，更未提及9月。对此，分析人士普遍认为，耶伦的表态强调了今年年内加息的可能性，但并没有明确暗示美联储是否会在9月加息。投行麦格理更表示，其实耶伦什么都没说，而且此次讲话可能没有改变市场的任何原有预期。麦格理认为，12月仍是最有可能的加息时点，美联储已经脱离传统时间指引。安联保险公司首席经济顾问埃里安认为，耶伦的表态表明如果经济数据继续改善，美联储已经准备好今年加息一次。

　　这时，美联储副主席费希尔的讲话更像和耶伦演了一出双簧，费希尔似乎明确对9月可能加息的命题给出了肯定的答复。费希尔表示，美国经济和美联储最重视的数据都在变好，耶伦讲话表明年内有最多加息两次的可能性，9月2日发布的美国8月份非农就业报告将影响美联储的决策。费希尔的讲话后，联邦基金利率期货市场显示，美联储9月加息的概率升至38%，12月加息的概率升至62.3%。

　　过去，多国央行为了挽救经济，希望通过直接购买长期债券、压低长期利率来减少企业的负债压力，这导致了经典的“从短端到长端”的传导路径发生变异，从而对传统货币政策理论产生了巨大的冲击。市场人士仍担心，美联储仍旧要考虑“下行风险”，即如果加息之后经济表现低迷，应该如何应对？

　　过度宽松会“惹祸”？

　　目前，全球主要金融市场可谓处于“暴风雨前的宁静”。全球央行超级宽松的政策将市场波动性推至极低水平，令很多人担心市场上的风暴正在酝酿之中。

　　来自摩根大通的数据显示，自2008年9月正式爆发金融危机以来，全球排名前50的央行的降息次数已经高达672次。越来越多的分析师和政策制定者已经对全球经济目前的状态显示出担忧，因货币政策持续处在非正常状态。今年早些时候，即将离职的印度央行行长拉詹表达了对无限量量化宽松的关切，称其是一个“不稳定情势”。

　　全球央行在货币政策走向上已出现了分化现象：美联储政策的去宽松化与其他国家央行政策的再宽松化。说起宽松，欧洲央行和日本央行一直走在前头。欧洲央行执委Benoit Coeure在会议中表示，如果各国政府再不行动，欧洲央行将加大刺激力度。不少分析人士预计，欧洲央行可能在9月的利率决议中推出更多刺激措施。

　　数十年前，负利率政策还被认为是白日做梦，但现在却逐渐成为主流。花旗发表评论称，负利率就像是“毒品”，没有人会只吸一口。没有一个实施了负利率的国家出现经济增长和通胀的明显改善。2016年1月，日本央行意外推出负利率政策，引入三级利率体系，将金融机构存放在日本央行的部分超额准备金存款利率从之前的0.1%降至-0.1%，显示迟迟不见起色的经济状况已经令该国决策层陷入迷茫。然而，日本央行行长黑田东彦在会议中再次重申，必要时将毫不犹豫加码货币刺激，且宽松仍存空间。