1、深度贴水为反弹创造空间

玻璃期货01合约目前贴水潜在的最便宜交割品武汉长利15.5%，贴水沙河地区24%左右。深度贴水并不是反弹的原因，大幅减产同时产能下滑速度超过需求放缓速度的前提下，深度贴水则成为反弹的重要因素。

武汉长利未来将会有2条线停产，1条线检修。剩余产能可能只能供下游深加工使用，武汉长利在洪湖的新线在1月之前基本不太可能出产品，所以2016年1月之前武汉长利的大幅减产基本可以确定不会形成胀库，那么长利的价格在四季度继续上行是大概率事件，因此武汉长利注册仓单概率较小，除非期货价格升水长利。如果市场以沙河玻璃为标的补贴水，玻璃反弹幅度将非常可观。

2、行业大幅去产能支撑现货价格走强

目前投资者普遍对房地产市场较为看空，玻璃需求又严重依赖房地产市场，因而做空玻璃看似很有道理。但是，玻璃行业自2014年年中就开始大量出清产能。这种情况2015年仍在持续。2014年玻璃行业已经冷修了38条生产线，涉及产能13170万重量箱，占总产能的11.1%。2015年，截至目前为止，玻璃行业38条生产线冷修，冷修产能12924万重量箱，占总产能的10.56%。在1年多的时间里，玻璃行业超过21%的产能冷修停产。据我们所知，这种停产冷修情况年内远没有结束。据我们所知四季度仍有不少生产线冷修停产。

库存方面，2015年玻璃行业库存水平自4月初开始持续下滑。根据中国玻璃信息网数据，具有代表性的厂家其库存在4月初达到年内高点3574万重量箱，此后库存持续下滑，到目前为止，为3241万重量箱。4月以后，库存下滑的速度明显快于实际产能缩减的速度，这意味着需求端的收缩没有供给端的收缩严重。

后市玻璃市场延续目前状况的话，生产厂家将不会出现大规模胀库，而没有形成大规模胀库，厂家的资金流动性就能得到保障。这样一来，现货降价的压力就小，甚至近期市场中华北、华中市场出现了部分型号的玻璃缺货的情况。正因为市场大量削减产能导致市场供给严重收缩，才会出现近期的供不应求的状况。

3、800元/吨的玻璃意味着行业去产能到位

前期玻璃期货价格一度跌至800元/吨，800元/吨的玻璃意味着河北沙河亏损100元-120元/吨。目前一条1000吨/日的生产线冷修成本在4000万左右，如果沙河每吨亏120元，1年的亏损幅度就超过了冷修成本。从2014年沙河地区大量生产线减产的情况来看，当时沙河玻璃出厂价900元/吨左右即出现了大幅减产，该价格不过是沙河盈亏成本线附近。

2014年大量2009年投产的玻璃生产线检修，从目前玻璃企业检修的格局来看，盈亏平衡线即成为窑龄到期生产线停产的标准。2009-2013年是我国玻璃生产线大量投产的高峰期，在房地产市场需求不振的情况下，现货市场价格跌至玻璃企业成本线附近就会引发窑龄到期的生产线大量减产。因此未来玻璃行业去产能的节奏将是由于目前大幅减产生产企业有利润，停产检修产能减少，市场需求放缓又导致价格承压，当市场价格跌到成本线附近后又会引发大量窑龄到期的生产线集中停产，造成现货市场短期供应短缺，市场价格再次回升。

4、总结：

玻璃大幅减产导致现货价格大幅上升，期货价格贴水巨大。未来玻璃期货01合约或将震荡反弹至940-950元/吨左右。如果市场修复贴水标的是沙河玻璃，不排除上涨至980元/吨的可能。建议依托840-850元/吨逐步买入，可考虑持有至12月底。