报告摘要:

　　钢贸事件影响基本结束,公司进入正常盈利期。14年第四季度,公司一次性把钢贸事件所造成的坏账全部计提,从而造成当年第四季度净亏损4.3亿元。15年及以后不再进行计提,公司15年第三季度公告称“由于公司在2014年清理各项资产损失金额较大,预计2015年净利润与去年同期相比有一定幅度的增长。”我们乐观推测,一旦出现冲回,对未来年度公司净利润的影响也会比较大。

　　非洲市场订单暴发,或将成为公司海外订单的主要来源之一。2014年公司在外市场份额已达45%以上,远大于竞争对手如smith等。海外市场中非洲市场暴发,根据统计,前三季度非洲市场新签订单或已经达到120亿元以上,占比达到50%以上。而根据2014年非洲水泥价格200-400美元/吨,未来水泥生产线建设市场仍然有非常大的提升空间。与此相对应的是,目前非洲各国基本处于快速发展之中,在经济快速发展的过程中产生了大量的水泥需求,各国急需扩张水泥产能,国内外水泥企业正处于快速投资建设之中。

　　在国家“一带一路”战略下,公司积极寻找海外投资机会,拓展盈利渠道。目前公司正在积极与各个丝路基金进行接洽,寻找合作的可能。由于海外水泥利润空间巨大,公司未来将进一步拓展除EPC外的生产线建设的投资、运营等净利率高的业务。

　　国内业务转型,环保等新产业将逐步成为主业之一。受制于与国内水泥产能过剩严重的现实,水泥投资将大幅下降,受此影响,装备业务面临整合和剥离,扬州中材就是很明显的例子。目前公司正大力拓展低碳环保业务,并收购安徽节源拓展合同能源管理。2014年公司这块业务收入约7亿元,新签合同额约8亿元。

　　央企改革期待破冰,新领导上台有利于稳定业绩预期。我们预计公司15年、16年EPS分别为0.52元、0.63元,首次给予公司买入评级。