G20峰会之后,我们深入华东长三角地区,走访了南京中联,安徽盘景,句容台泥,江苏金峰集团,江苏天山水泥,上海明珠海螺和浙江南方水泥等七家公司,详细了解华东地区水泥行业的现状及对未来走势的判断,华东作为水泥行业的重要片区,对全国水泥行业未来走势具有参考意义。

    投资要点:

    G20峰会后,需求低于预期,库存上涨迅速。G20峰会之后,长三角地区的需求并没有迎来预期的暴增,受制于台风雨水及中秋假期的原因,下游工程施工进度缓慢,需求低于预期。大部分厂家库存由峰会前的二成左右库位迅速上涨到5~6成,销量同比下滑8%左右。

    限超令实施,陆运成本或涨50%。号称史上最严货车“限超令”自9月21日起施行,给水泥运输带来巨大影响。规定指出:6轴货车载货量由55吨变为49吨,总高度不得超过4米。据了解,“限超令”颁布之前6轴货车日常载重在70吨左右,车货总重在100吨左右,一旦载车货总重量降到49吨,运力将下降一半,运费或将上涨50%,企业运输成本也将大幅上涨。

    能源成本上涨超过50%。从年初以来,秦皇岛动力煤上涨52.5%,粉煤灰上涨20元到位价达到80-90元/吨,矿粉涨了20元到厂价接近200元/吨。

    能源成本持续上升压缩企业利润,在供大于求的阶段下,企业协同寻求涨价来维持利润。

    需求端持续下滑,产能利用率维持在65%左右。2015年江浙沪三地总需求分别下降7.2%、8.7%和36%,需求端的萎靡,使得行业竞争加剧,企业盈利水平下降,企业纷纷通过停窑限产来应对产能过剩的局面,旨在于维持价格稳定。2016年,长三角地区水泥企业每条生产线计划停窑120天,6成左右的产能利用率凸显出水泥行业过剩的状况。

    投资策略:重点推荐龙头企业海螺水泥和天山股份,在市场不断弱化的情况下,海螺凭借运营管理及成本优势,成为上半年唯一盈利的水泥企业,看好海螺强大的盈利能力:天山股份作为新疆最大的水泥生产企业,覆盖西北和华东两个区域,中材与中建材的合并为产业链整合延伸提供了无限的可能。

    风险提示:水泥行业去产能低于预期,能源成本持续上升,需求不及预期。