主要观测和观点:1)水泥和熟料的库存继续叠加,而绝大多数区域的磨机开工率下滑,表明需求周环比趋弱。2)螺纹钢发货周环比回暖,使得社会库存下降。3)水泥和钢铁价格周环比均出现下滑,但是幅度非常有限,主要受到水泥和钢材低库存的支撑。然而吨毛利由于较低的价格而下降。

    水泥:全国水泥价格周环比下滑0.3%。来自华东的水泥发货持平,但华南地区发货周环比下滑7.1%,主要由于珠三角的发货较差所导致。华东及华南的磨机开工率仍然维持在70%-80%的高位。华东地区源于区域内的限停产而面临熟料短缺,为区域的水泥价格带来一定的支撑。华南地区近期迎来人民币10元/吨的价格下调,但龙头企业暂未下调其价格。整体而言水泥价格环境较好,主要由中国南部整体水泥/熟料较低的库存所支撑。

    建筑钢材:螺纹钢社会库存上周迎来温和的下滑,在生产持平的情况下主要由于发货回暖所致。然而,高频发货数据指向非常不稳定和波动的下游发货,而5日平均发货继续维持低迷,表明与数周前相比更弱的下游需求。我们还留意到自6月中旬起的螺纹钢发货与去年同时期相比持续趋弱。虽然这可能暂时性地是受到了恶劣天气影响,但我们怀疑来自紧信用和降杠杆的影响可能已经开始抑制终端需求。在这个时点,水泥磨机开工以及水泥库存尤为关键,由于水泥的产品特性使得其可能将更加准确地描述下游需求状况。

    投资建议:水泥股目前的估值非常吸引。我们认为:1)新开工将继续加速,源于高线城市房屋周转的加速,2)潜在的基建投资加速将继续的支撑2018年下半年整体的水泥需求。然而,棚改融资的收紧可能将潜在地使得低线城市的地产投资减速,减缓房屋新开工以及区域的水泥需求。在我们所覆盖的水泥股中,我们仍看好海螺水泥(00914HK),源于其强劲的基本面和基于目前股价异常吸引的估值。