事件一:近日国办发布《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》。事件二:10月31日中央政治局会议分析研究当前经济形势。事件三:杭州市水泥企业2019年2月底前停产40天;浙江湖州10条生产线各停10天;环保督查组进驻金峰水泥(常州),已经停六条熟料生产配合上海进博会;11月1日开始,江浙沪皖水泥价格全面上调50元/吨;11月开始安徽广德5条产线停产1个月。

    从“加大”到“加快”,基建风起预期加强。我们结合建材板块梳理政策,整理以下焦点问题:(1)焦点一:基建。政策明确指出今年以来基建增速回落较多,措辞“亟需”表明缺口紧迫,明确解决重点是补短板力度问题。(2)焦点二:明确重点任务领域为“脱贫攻坚、铁路、公路、水运、机场、水利、能源、农业农村、生态环保和社会民生”。建材领域可重点关注铁公基+农业农村。(3)焦点三:加快。全文“加快”字眼累计出现23次。而7月31日中共中央政治局会议措辞为“加大基建补短板”,从加大到加快,表明执行节奏,加快推进基建进程。(4)焦点四:资金。信贷、信用债、保险长投、民间投资等多种方式支持资金配套。(5)焦点五:PPP。定调为规范有序推进、鼓励地方合规操作。

    价格上涨督查启动,长三角限产有望加强价格弹性。进入10月,水泥开启全国区域涨价潮。根据中国水泥网统计,10月全国均价累计上涨15元/吨,其中,浙江地区上涨近40元/吨,安徽、江苏上涨分别接近27、23元/吨。当前我们认为有两点继续利好春节前价格走势,一是长三角错峰形式,二是江浙地区环保督查组进驻将带来区域限产。如果安徽限产力度低于前期担心界限,海螺大本营在安徽省内长江沿岸,四季度发货量受影响面较小,而江浙因环保、节能等限产将加速趋紧供需结构有利支撑当前价位,甚至有望进一步提升价格,对应海螺、南方水泥等华东龙头可以较高价格结算。此外,市场对价格上限的担心主要来自外来熟料压制,北方、内陆及海外(越南为主),我们认为北方错峰节奏、南方限产熟料空库等因素可以充分抵消担忧。不同于往年的地方还在于市场参与形式新增海中贸易平台,尽管处于初步阶段,我们看好海螺、中建材在区域内的影响能力。

    我们再次强调水泥股业绩确定性较强,当期估值偏低,在市场风险偏好提升情况下增强配置吸引力。我们预计四季度有望保持全年最佳盈利状态,主因发货量处于旺季水平,价格创全年新高。政策发文提升基建预期,我们将密切关注落地情况。建议从人口长期流入、资金配套能力角度重点考虑长三角、粤港澳大湾区,首选业绩确定性较强品种,如龙头海螺水泥、华南龙头华润水泥控股,并关注受益涨价的外围地区龙头品种华新水泥、万年青。

    风险提示:基建政策落地节奏不及预期;长三角限产执行不及预期。