一周市场表现:

    本周非金属建材玻璃制造、耐火材料、管材、玻纤涨幅分别为2.99%、2.45%、2.19%和3.72%,均跑赢大盘的1.90%。水泥制造跌幅达-2.59%,表现不佳。本周建材行业以-0.07%的周跌幅,位列所有行业周涨幅的第31位。

    旺季价格继续如期上涨

    水泥价格方面,本周全国水泥市场价格上行趋势不变,环比涨幅为1%。价格上涨地区主要是江苏、浙江、江西、安徽和四川,幅度20-50元/吨。十月下旬,国内水泥市场行情延续良好态势,受益于下游需求稳步提升,以及持续低库位,水泥和熟料价格不断攀升,尤其是长三角沿江熟料价格,已接近去年高点,预计后期水泥和熟料价格将继续保持稳中有升趋势。前三季度,交通固定资产投资高位运行,完成2.28万亿元,同比增长1.4%。公路水路完成投资1.65万亿元,完成全年1.8万亿元任务目标的91.8%。其中,高速公路完成投资7026亿元,同比增长12.0%,普通国省道、农村公路分别完成投资4717亿元和3548亿元。

    本周行业观点:

    近期三季报密集披露,水泥行业受益行业淡季不淡、旺季高景气呈现了较为靓丽的三季报,而受地产数据增速出现下滑、精装交付占比提升等因素的影响,部分消费类建材三季报的增速出现放缓。目前水泥行业旺季延续,各地涨价如期而至,预计今年四季度水泥行业高景气仍将延续。

    对于明年的判断,供给端来看,尽管近期产能置换批复了部分新建产线,但预计明年新增产能仍将处于较低的水平;环保限产方面,从目前已公布秋冬季限产计划的情况来看,多数地区力度与去年持平,东北地区由于区域过剩问题突出,呈现恶性竞争的趋势,限产政策更加严格;而河北、山东、山西、河南等地区限产的力度有一定的放松趋势,主要体现在达到超低排放和绿色矿山的企业可豁免或减少限产;安徽等华东地区限产政策加强。

    需求方面,7.23国常会以来,基建在未来半年到一年出现加速是大概率事件,华东华南的发达地区,区域内的“补短板”有望先行启动,华北地区雄安的需求逐步释放。今年水泥淡季不淡,而旺季高景气延续确定性强,而明年基建需求大概率好于今年,淡季到来时需要观察供给侧政府主导的错峰是否有放松迹象、东北水泥南下和越南水泥进口是否得到抑制等因素。

    消费类建材的景气度会在一定程度上受地产数据和精装房占比提升的影响。从业绩增速到现金流应收账款等都会受到一定影响。受此预期的影响,消费类建材也多数出现了较大幅度的调整。然而我们看到,即便考虑增速放缓的担忧,部分公司的估值水平已经很低,下跌到历史低位,开始具有投资价值。而个税减免的政策也有望对消费类建材的需求有所拉动。

    海螺水泥通过对标海外拉豪集团、PE以及现金流等多个角度进行估值,市值水平都有提升空间;而华新水泥相较海螺弹性更大;冀东水泥整合效应会继续提升,明年京津冀的需求弹性较大;推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、冀东水泥等。北新建材和东方雨虹的估值水泥都降到了历史最低水平,对于被历史证明了的优秀公司来说,目前估值在反应了市占率、地产、现金流、股权质押等悲观预期的基础上进一步折价,有修复空间,推荐北新建材、东方雨虹等。同时建议继续关注伟星新材、三棵树等优质公司。