基建补短板,雄安点明灯。

    经济下行压力之下,基建作为逆周期调节工具的作用愈发凸显。2018年国常会表态强调加强基建补短板建设,叠加专项债力度升级等均表明2019基建边际力量值得重视。交通部也将京津冀暨雄安新区交通建设摆在重点建设10大重点工程之首,近日国务院正式批复《河北雄安新区总体规划(2018-2035年)》,意味着新区建设进入落地阶段,将催生一批城际铁路、桥梁等重点工程项目释放。

    水泥:新姿态拥抱新景气。

    格局:整合步步为营,弹性率先显现。纵观京津冀水泥发展历史,2009~2013年区域产能利用率并不低,但是价格表现却欠佳,核心原因在于竞争秩序欠佳,龙头企业之间并未形成较强的自律共识。2016年金隅集团取得冀东发展集团55%控制权,资产端整合直到2018~2019年才有实质性推进,但竞争秩序已得到优化且从2016年来就得到显著体现,石家庄水泥价格从2016年初约180元/吨提升到年底约400元/吨。当前,二者通过合资公司形式进行资产重组,一定程度上也可提升冀东水泥的经营水平。

    需求:基建补短板发力,雄安新区点亮需求之灯。2018Q3以来河北水泥需求出现较显著改善,验证区域部分项目已逐步开工。我们测算雄安新区建设每年拉动水泥需求1000万吨左右,占比京津冀年需求约10%,冀东金隅是区域水泥市场绝对龙头,会凭借区位布局、生产规模、销售渠道等综合优势抢占先机。

    供给:存量博弈下错峰生产,持续约束行业供需。京津冀市场在2013年即进入存量博弈,当前错峰生产已成为区域供给侧改革主旋律,且在行政约束之下,执行具备较充足保障且未来3年有较好持续性。京津冀天气质量较差,成为当前环保约束重心。错峰生产在改善空气质量同时,一定程度上改善了淡季供需关系并直接作用于旺季,为区域价格中枢的稳定和持续上移提供了坚实基础。

    展望2019年:冀东水泥是区域龙头,2017-2018年受益供给逻辑,盈利逐步实现扭亏并显著盈利。2019年需求端有望接力成为核心支撑,同时资产并表也有边际增量弹性,整体看量价共同支撑下,2019年将是公司的弹性进阶之年。

    其他建材:管材、防水材料、装配式建材亦受益。

    新区建设催生水利、管网管廊等工程,进而带来水泥管、塑料管需求增量,关注区域龙头上市企业。同时人口流入下的区域建设拉动防水材料需求释放,关注东方雨虹,装配式建筑推广提供石膏板需求增量,关注北新建材。

    风险提示:

    1.雄安新区拉动的建设需求低预期;

    2.京津冀市场错峰生产力度低预期。